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兩階段股利的評價

即使公司每年的股利不同，我們也能使用股利折現模型。舉例來說，公司在成長期（第 1 階段）可能先發放較高股利；等到成熟期（第 2 階段）則降低股利。要評價這類資產，重點是先想清楚每年的現金流如何分佈，然後把這些現金流折現回現在。不過，在你攤開現金流之後，常會發現有些計算可以用簡化公式完成。特別是在上述情境中，第 2 階段的較低股利會永久支付，你可以用先前學過的「成長永續年金（Perpetuity with Growth）」公式。

在第 1 階段，較高的股利只會持續有限的年數。我們可以列出前幾年的現金流，並把每一年的現金流分別折現到現在。在第 2 階段，則用成長永續年金公式評價之後持續支付的較低股利。

在本練習中，假設這檔特別股在第 1 年到第 5 年的股利率較高，為 10%，也就是每年 $2.50（high_div）。第 1 年到第 5 年的相關折現率（kp）為 10%。第 6 年起之後股利的現值已在前一題計算完成，並儲存在記憶體中的 pref_value_low。這檔特別股的價值是多少？

注意：因為多加上前 5 年的現金流價值，本例的特別股價值會高於前一題的 $7.76。

本練習屬於課程

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練習說明

  • 計算第 1 階段的特別股股利。
  • 新增折現期數的變數。
  • 計算折現因子。
  • 計算第 1 至第 5 年股利的現值。
  • 計算第 1 階段所有現金流的現值。
  • 將第 1 階段的價值加上第 2 階段（低股利期）的價值。

動手互動練習

試著完成這個範例程式碼，體驗一下這個練習。

# Preferred dividend in Years 1 to 5
high_div <- ___

# Create vector of Year 1-5 dividends
pref_cf <- rep(high_div, 5)

# Convert to data frame
pref_df <- data.frame(pref_cf)

# Add discount periods
pref_df$periods <- ___

# Calculate discount factors
pref_df$pv_factor <- ___

# Calculate PV of dividends
pref_df$pv_cf <- ___

# Calculate value during high stage
pref_value_high <- ___

# Calculate value of the preferred stock
___
編輯並執行程式碼