Retentieratio berekenen

Een groot deel van de waarde van een bedrijf zit vaak in de terminal value. Die terminal value wordt op zijn beurt beïnvloed door het veronderstelde perpetuity growth rate (PGR). Daarom moet je de PGR toetsen aan de economische realiteit. Je kunt hiervoor vuistregels gebruiken, zoals dat de PGR niet hoger mag zijn dan de verwachte langetermijngroei van de totale economie. De reden is dat een PGR die op de lange termijn hoger ligt dan de economische groei impliceert dat het bedrijf uiteindelijk de hele economie wordt, wat geen realistische aanname is.

Er zijn ook consistentiecontroles die je kunt toepassen. We willen er vooral zeker van zijn dat de PGR die we gebruiken in lijn is met de herinvesteringsratio en de rendement-op-eigen-vermogen-projecties in de terminale periode. De PGR moet op de zeer lange termijn houdbaar zijn; je kunt dit zien als een groeipercentage dat door de normale bedrijfsvoering in stand kan worden gehouden (dus zonder externe financiering). Dit betekent dat de groei afhangt van welk deel van de winst van het bedrijf wordt teruggeïnvesteerd en welk rendement die nieuwe investeringen naar verwachting opleveren.

De eerste component van deze berekening is de retentieratio: het herinvesteringsbedrag gedeeld door de winst na belasting. De objecten after_tax_income, depn_amort, incr_wc en capex voor de projecties van 2017 tot en met 2021 zijn in het geheugen opgeslagen. Ga er voor deze analyse van uit dat de retentieratio wordt berekend met de projecties van het laatste jaar (dus gebruik het vijfde element van de vector).