Waardering met 2-fasen-dividenden
We kunnen het dividend-discountmodel ook gebruiken wanneer de dividenden van een bedrijf niet elk jaar hetzelfde zijn. Een bedrijf kan bijvoorbeeld een beginperiode hebben met hogere dividenden terwijl het groeit (fase 1), maar wanneer het bedrijf volwassen wordt, verlaagt het de dividenden (fase 2). Om dit type actief te waarderen, denk je na over hoe de kasstromen per jaar zijn opgebouwd en disconteer je die kasstromen terug naar het heden. Nadat je de kasstromen hebt uitgewerkt, zie je mogelijk dat je een deel van de berekeningen met vereenvoudigde formules kunt doen. Concreet kun je in het bovenstaande geval, voor fase 2 waarin een lager dividendbedrag voor altijd wordt uitgekeerd, de formule voor eeuwigdurende kasstroom met groei gebruiken die je eerder leerde.
In fase 1 vinden de hoge dividendbetalingen plaats gedurende een eindige periode. We zetten de kasstromen voor de eerste jaren op een rij en disconteren elk van die jaarlijkse kasstromen naar het heden. In fase 2 gebruiken we de formule voor eeuwigdurende kasstroom met groei om de lagere dividendbetalingen tot in het oneindige te waarderen.
Ga in deze oefening ervan uit dat het preferente aandeel een hogere dividendvoet van 10% uitkeert van Jaar 1 tot en met 5, of $2,50 per jaar (high_div). Het relevante discontopercentage (kp) voor Jaar 1 tot en met 5 is 10%. De contante waarde van de dividenden vanaf Jaar 6, die we in de vorige oefening hebben berekend, staat in het geheugen als pref_value_low. Wat is de waarde van dit preferente aandeel?
Opmerking: Omdat we de waarde van vijf extra jaren aan kasstromen optellen, zal de waarde van het preferente aandeel in dit voorbeeld hoger zijn dan de waarde van $7,76 uit de vorige oefening.
Deze oefening maakt deel uit van de cursus
Aandelenwaardering in R
Oefeninstructies
- Bereken het preferente dividend tijdens fase 1.
- Voeg een variabele toe voor het aantal disconteringsperioden.
- Bereken disconteringsfactoren.
- Bereken de contante waarde van de dividenden voor Jaar 1 tot en met 5.
- Bereken de contante waarde van alle kasstromen uit fase 1.
- Tel de waarde van fase 1 op bij de waarde van fase 2 (periode met laag dividend).
Praktische interactieve oefening
Probeer deze oefening eens door deze voorbeeldcode in te vullen.
# Preferred dividend in Years 1 to 5
high_div <- ___
# Create vector of Year 1-5 dividends
pref_cf <- rep(high_div, 5)
# Convert to data frame
pref_df <- data.frame(pref_cf)
# Add discount periods
pref_df$periods <- ___
# Calculate discount factors
pref_df$pv_factor <- ___
# Calculate PV of dividends
pref_df$pv_cf <- ___
# Calculate value during high stage
pref_value_high <- ___
# Calculate value of the preferred stock
___