Calculer le taux de rétention

Une grande partie de la valeur d’une entreprise se retrouve souvent dans la valeur terminale. Or, la valeur terminale est influencée par le taux de croissance à perpétuité (PGR) que vous retenez. Il faut donc confronter ce PGR à la réalité économique. Pour cela, on peut utiliser des règles empiriques, par exemple : le PGR ne peut pas être supérieur au taux de croissance à long terme projeté de l’économie dans son ensemble. En effet, un PGR supérieur au taux de croissance de l’économie à perpétuité suppose que l’entreprise finira par représenter toute l’économie, ce qui n’est pas raisonnable.

On peut aussi effectuer des vérifications de cohérence. En particulier, nous voulons nous assurer que le PGR choisi est cohérent avec le taux de réinvestissement et les projections de rentabilité des capitaux propres sur la période terminale. Le PGR doit être soutenable sur un horizon très long ; on peut donc le considérer comme un taux de croissance que les activités normales de l’entreprise peuvent maintenir à perpétuité (c’est-à-dire sans financement externe). Cela implique que la croissance dépend de la part des bénéfices réinvestie dans l’entreprise et du rendement attendu de ces nouveaux investissements.

Le premier élément de ce calcul est le taux de rétention, défini comme le montant du réinvestissement divisé par le résultat après impôt. Les objets after_tax_income, depn_amort, incr_wc et capex pour les projections 2017 à 2021 sont déjà en mémoire. Pour cette analyse, supposez que le taux de rétention est calculé à partir des projections de la dernière année (utilisez donc le cinquième élément du vecteur).