Valorisation avec 2 phases de dividendes
Nous pouvons aussi utiliser le modèle d’actualisation des dividendes même lorsque les dividendes de l’entreprise varient d’une année à l’autre. Par exemple, une entreprise peut connaître une période initiale avec des dividendes plus élevés pendant sa phase de croissance (1re phase), puis, une fois arrivée à maturité, réduire ses dividendes (2e phase). Pour valoriser ce type d’actif, l’idée est d’identifier la structure des flux de trésorerie chaque année et de les actualiser au présent. Toutefois, après avoir posé ces flux, vous verrez qu’il est parfois possible d’effectuer certains calculs avec des formules simplificatrices. Plus précisément, dans le cas ci-dessus, la 2e phase, où un dividende plus faible est versé indéfiniment, peut être valorisée à l’aide de la formule de la perpétuité avec croissance vue précédemment.
Dans la 1re phase, les dividendes élevés sont versés pendant une durée finie. Nous pouvons détailler les flux des premières années, puis actualiser chacun de ces flux annuels à la date d’aujourd’hui. Dans la 2e phase, nous utilisons la formule de la perpétuité avec croissance pour valoriser les dividendes plus faibles versés à perpétuité.
Dans cet exercice, supposez que l’action privilégiée verse un taux de dividende plus élevé de 10 % de l’Année 1 à l’Année 5, soit 2,50 $ par an (high_div). Le taux d’actualisation pertinent (kp) pour les Années 1 à 5 est de 10 %. La valeur actuelle des dividendes à partir de l’Année 6, que nous avons calculée dans l’exercice précédent, est stockée en mémoire sous le nom pref_value_low. Quelle est la valeur de cette action privilégiée ?
Remarque : comme nous ajoutons la valeur de cinq années supplémentaires de flux de trésorerie, la valeur de l’action privilégiée dans cet exemple sera supérieure à la valeur de 7,76 $ de l’exercice précédent.
Cet exercice fait partie du cours
Évaluation des actions avec R
Instructions
- Calculez le dividende privilégié durant la 1re phase.
- Ajoutez une variable pour le nombre de périodes d’actualisation.
- Calculez les facteurs d’actualisation.
- Calculez la valeur actuelle des dividendes pour les Années 1 à 5.
- Calculez la valeur actuelle de tous les flux de la 1re phase.
- Additionnez la valeur de la 1re phase à celle de la 2e phase (période de dividendes faibles).
Exercice interactif pratique
Essayez cet exercice en complétant cet exemple de code.
# Preferred dividend in Years 1 to 5
high_div <- ___
# Create vector of Year 1-5 dividends
pref_cf <- rep(high_div, 5)
# Convert to data frame
pref_df <- data.frame(pref_cf)
# Add discount periods
pref_df$periods <- ___
# Calculate discount factors
pref_df$pv_factor <- ___
# Calculate PV of dividends
pref_df$pv_cf <- ___
# Calculate value during high stage
pref_value_high <- ___
# Calculate value of the preferred stock
___